Charlie Munger: The Complete Investor – Tren Griffin

Un rezumat de Sorin Scorțan

4 decembrie, 2023 — Cărți de investiții

Charlie Munger este unul dintre cei mai de succes investitori din lume și una dintre cele mai interesante persoane. Este cel mai cunoscut ca partenerul vocal al lui Warren Buffett de la compania Berkshire Hathaway. Buffett a recunoscut contribuțiile lui Munger când a subliniat: „Unu plus unu cu Charlie și cu mine cu siguranță facem mai mult decât doi”.

Capacitatea lui Munger de a ajunge la miezul problemei cu câteva cuvinte bine alese este legendară, la fel și dorința sa de a gândi independent.

Munger este o persoană atât de interesantă, în mare parte pentru că este, într-un cuvânt, neîngrădit. Spune exact ce are în minte, fără să ia în considerare tactul și convențiile sociale. Această candoare este valoroasă pentru că uneori avem nevoie să auzim că împăratul e gol.

Scopul acestei cărți este să te învețe să gândești mai mult ca Charlie Munger.

”Cel mai bun lucru pe care îl poate face un om este să ajute un alt om să știe mai mult.” – Charlie Munger

Am extras mai jos idei interesante din această carte:

Sistemul value investing dezvoltat de Benjamin Graham și folosit de Munger este cea mai bună modalitate pentru un investitor obișnuit de a depășească un indice de piață;
În timp ce înțelegerea pe deplin a sistemului value investing dezvoltate de Graham nu implică rocket science, majoritatea oamenilor vor constata că fie nu au controlul emoțional și psihologic necesar, fie nu vor să depună efortul necesar pentru a depăși un indice de piață. De aceea, Warren Buffett spune adesea că „investițiile sunt simple, dar nu ușoare”. Versiunea lui Munger a ceea ce a spus Buffett este: ”Ia o idee simplă și ia-o în serios”;
Pentru a înțelege mai bine ideile și metodele lui Munger care se referă în mod specific la investiții, autorul a creat o structură compusă din trei elemente: principii, lucrurile potrivite și variabile. Această structură în trei părți este doar un tip de model care poate fi folosit pentru a înțelege ideile lui Munger și metodele sale de investiții;

”Sunt un mare adept al rezolvării problemelor dificile prin utilizarea unei liste de verificare (checklist). Trebuie să obții toate răspunsurile probabile și improbabile, altfel este ușor să ratezi ceva important.”

Cele patru principii de value investing create de Ben Graham sunt următoarele:
- Tratează o deținere la o companie ca o proprietate proporțională a acelei afaceri;
- Cumpără la un discount semnificativ față de valoarea intrinsecă pentru a crea o marjă de siguranță;
- Fă-l pe Mr. Market servitorul tău, nu stăpânul tău;
- Fii rațional, obiectiv și nepasional
Nimeni nu va fi niciodată perfect, dar cu toții ne putem îmbunătăți în timp. Dacă nu lucrăm constant pentru a îmbunătăți aceste atribute, putem recidiva în vechile greșeli și prostii;
Lui Munger îi place să spună că un investitor de succes nu încetează niciodată să fie o „mașină de învățat”. Această nevoie de a învăța și de a reînvăța înseamnă că un investitor trebuie să citească și să gândească în mod constant. Munger a spus că nu cunoaște niciun investitor de succes care să nu citească cu aviditate. Propriii lui copii îl descriu ca pe o „carte cu picioare ieșite în afară”;
El crede că dacă poți învăța să depășești comportamentul care conduce la decizii proaste, poți câștiga un avantaj față de alți investitori;
Warren Buffett a spus adesea că investițiile sunt simple, dar nu ușoare. Când investitorii fac greșeli, de obicei este din cauza faptului că au făcut lucruri pe care este dificil pentru oameni să le evite, cum ar fi uitarea simplității inerente a sistemului value investing al lui Graham, abaterea de la fundamentele sistemului sau comiterea greșelilor psihologice sau emoționale legate de implementarea sistemului;
Uneori o persoană va produce un rezultat nefavorabil chiar și atunci când procesul său este bine construit și executat. Cu toate acestea, pe termen lung, este întotdeauna înțelept să se concentreze pe respectarea procesului corect, mai degrabă decât pe orice rezultat intermediar specific;
Într-o scrisoare comună către acționari, Buffett și Munger au scris: „Simplitatea are un mod de a îmbunătăți performanța prin faptul că ne permite să înțelegem mai bine ce facem”;
Nu toate companiile pot fi evaluate cu precizie folosind procesul de value investing. Este perfect natural ca o persoană care urmează sistemul Graham să recunoască acest fapt și să treacă la alte decizii ușoare. Investitorul de succes lucrează din greu pentru a reduce riscul de pierdere al oricărei investiții. Din acest motiv, sistemul value investing al lui Graham tinde să performeze cel mai bine în timpul unei piețe bursiere stabile sau în scădere. Sistemul de investiții al lui Graham este conceput în mod intenționat pentru a subperforma un indice într-o piață cu creștere economică; acest lucru este descumpănitor pentru mulți oameni;
Majoritatea investitorilor sunt orientați în primul rând către randament, cât de mult pot câștiga, și acordă puțină atenție riscului, cât de mult pot pierde;
Dacă nu puteți accepta că investiția dumneavoastră va subperforma pe termen scurt pentru a obține performanță superioară pe termen lung, atunci nu sunteți candidat pentru investițiile în sistemul Graham;

”Este remarcabil cât de mult avantaj pe termen lung au obținut oameni ca noi încercând să nu fie constant proști, în loc să încerce să fie foarte inteligenți. Trebuie să existe o oarecare înțelepciune în zicala populară: „Sunt cei mai buni înotători cei care se îneacă.””

Evitând prostia, o persoană poate descoperi adesea ce își dorește prin substituire. Prin eliminarea căilor prostești pe care cineva le poate lua în viață, o persoană poate găsi cel mai bun mod de a merge înainte, chiar și în fața riscului inevitabil, incertitudinii și ignoranței. „Să știi ce nu știi este mai util decât să fii strălucit.”
Munger se străduiește să găsească investiții pentru care un rezultat semnificativ pozitiv este evident. Deoarece acest tip de investiție este rareori identificat, Munger sugerează să fii foarte răbdător, dar și foarte pregătit să investești agresiv la momentul potrivit;
În multe zone ale pieței, va fi un pierzător la fiecare câștigător, așa că, în medie, investitorii vor obține randamentul pieței, minus comisioanele;
Investițiile în sistemul Graham nu ar funcționa dacă piețele ar fi perfect eficiente. Din acest motiv, nebunia pieței este sursa fundamentală a oportunității investitorului value investing în sistemul Graham;

”Ideea că oricine poate avea rezultate grozave din acțiuni este inerent nebunească. Nimeni nu se așteaptă ca toată lumea să aibă succes la poker.”

Investitorii de succes petrec cea mai mare parte a timpului lor citind și gândindu-se, așteptând ca nebunia să își ridice inevitabil capul. Deși investitorii value investing sunt bullish pe termen lung, nu iau decizii de investiții bazate pe predicții pe termen scurt despre acțiuni sau piețe. Misiunea investitorului de valoare Graham este să recunoască activele subevaluate atunci când le vede. Această abordare este greu de acceptat de către mulți oameni;

”Majoritatea oamenilor care încearcă investițiile nu se descurcă prea bine. Dar problema este că și dacă 90% nu se descurcă bine, fiecare se uită în jur și spune, ”Eu sunt în aia 10% care se descurcă””

Acest aspect al naturii umane poate fi un fapt tulburător pentru un planificator financiar. Este periculos să spui unui client că este posibil să învingi piața chiar dacă știi că există puține șanse ca această persoană să o facă efectiv? Poate să nu fie periculos în sine, dar cu siguranță creează un risc substanțial. Nu este posibil ca investitorii să depășească sistematic performanța pieței. Prin urmare, cel mai bine este să investiți într-un portofoliu diversificat de fonduri pe indici cu costuri reduse;

”Este un set foarte simplu de idei și motivul pentru care ideile noastre nu s-au răspândit mai rapid este că sunt prea simple. Profesioniștii nu și-ar putea justifica existența dacă asta ar fi tot ce ar avea de spus.”

Trebuie să depășiți anumite comportamente care conduc la decizii proaste. Dacă puteți face acest lucru cu succes, Munger crede că puteți crea un avantaj competitiv față de alți investitori. O parte a acestui răspuns antrenat este să evitați zgomotul distractiv făcut de oamenii care nu înțeleg investițiile sau care au un interes financiar în a vă împiedica să înțelegeți investițiile;
Poate fi dificil pentru anumiți oameni să câștige bani vânzându-ți ceva simplu, dar aceasta este cea mai bună abordare pentru investitor. Un planificator financiar oferă cea mai mare valoare pentru clienți pur și simplu ajutându-i să-și controleze dificultățile emoționale și psihologice. Dacă această modificare a comportamentului este eficientă, planificatorul financiar va folosi o gamă de tehnici pentru a vă ajuta să nu fiți cel mai mare dușman al propriei persoane;
Iată o sugestie simplă de la Seth Klarman pentru investitorii fără experiență: „Dacă nu puteți învinge piața, fiți piața”. Buffett a fost de acord: „Investind periodic într-un fond de indici, de exemplu, investitorul fără cunoștințe poate de fapt să depășească performanța majorității profesioniștilor din domeniul investițiilor. Paradoxal, atunci când banii „proști” își recunosc limitele, încetează să mai fie proști”;
Investitorii pasivi nu sunt complet pasivi, deoarece tot trebuie să facă anumite alegeri. De exemplu, investitorii pasivi trebuie să ia decizii privind alocarea activelor (ce tipuri de investiții să facă) și să determine ce tipuri de indici să folosească în cadrul acelor clase de active. Atunci când fac aceste alegeri, investitorii pot face în continuare erori emoționale și psihologice;
O abordare mai bună ar fi, probabil, să-i numim pe acești investitori pasivi investitori de index. Dacă o persoană investește într-un portofoliu diversificat de fonduri pe indici și fonduri tranzacționate la bursă (ETF-uri), atunci aceasta este un investitor de index. Dacă o persoană alege acțiuni individuale și alte valori mobiliare, atunci aceasta este un investitor activ. Mulți oameni se angajează într-o combinație de investiții active și pe indici;
A fi un investitor activ și a depăși piața după taxe și cheltuieli poate suna bine. Cu toate acestea, a fi un investitor activ de succes necesită cantități mari de timp și muncă, plus temperamentul emoțional potrivit. Dacă nu vă place, de ce să o faceți?
Investitorii de succes trebuie să aibă interes pentru proces. Nu este diferit de tâmplărie, grădinărit sau parenting. Dacă gestionarea banilor nu este plăcută, atunci rezultatul este inevitabil o treabă proastă și, din păcate, cei mai mulți oameni se bucură de subiectele financiare la fel de mult cum se bucură de o extracție dentară;
Puteți înțelege și implementa principiile pentru a lua deciziile necesare cu privire la variabilele de value investing? Este posibil să descoperiți că întregul proces de investiții este prea plictisitor pentru a-l face suficient de bine pentru a învinge piața. Puteți concluziona că sunteți prea ușor de distras, că este probabil să intrați în panică la momentul nepotrivit sau că veți urma prea des mulțimea în investiții cu performanțe slabe;
Dacă nu puteți fi un investitor eficient sau nu doriți să depuneți efortul necesar pentru a face acest lucru, investiți într-un portofoliu diversificat de fonduri pe indici sau ETF-uri cu costuri reduse;
Unii investitori fac în mod conștient un pic de investiții active pentru distracție, la fel cum ar putea juca la cazino în Las Vegas. Acest lucru poate fi logic atâta timp cât oamenii își amintesc că jocurile de noroc sunt, ei bine, jocuri de noroc;
Investiția este o activitate care amână cheltuirea banilor în prezent în speranța că vei putea consuma mai mult în viitor. Un investitor se așteaptă la randament pozitiv, chiar dacă este posibil ca acest lucru să nu se întâmple (mai ales pe termen scurt);
Investitorii „vânează performanța” cumpărând fonduri/ETF-uri atunci când piața este sus și vânzând când piața este în scădere. Dacă investitorii pe indici nu ar trebui să facă unele alegeri, nu ar exista o diferență de comportament de aproximativ 2% între investitori și fondurile de investiții pe care le cumpără;
Chiar dacă alegeți să fiți un investitor pe indici și să cumpărați un portofoliu cu costuri reduse de fonduri/ETF-uri, tot trebuie să dezvoltați răspunsul antrenat care vă va permite să depășiți prejudecățile de comportament care pot duce la greșeli;
Ceea ce Munger ne învață despre investiții este aplicabil și investitorilor pe indici. Ideile și metodele descrise în această carte sunt încă foarte importante pentru un investitor pe indici;
Dacă nu înțelegeți activitatea curentă a companiei, nu puteți înțelege valoarea activelor legate de acea activitate, cum ar fi o acțiune sau o obligațiune;
Lista întrebărilor importante la care trebuie să răspundă un investitor este vastă. Pentru un adevărat investitor de valoare nu există substitut pentru un proces de evaluare de jos în sus. În cadrul acestui proces, investitorii de valoare se concentrează pe valoarea actuală a numerarului care va ieși din afacere în timpul vieții sale și dacă afacerea generează randamente ridicate, susținute și constante ale capitalurilor;
Investitorii ca Munger evită să facă predicții despre cum se vor schimba fluxurile de numerar în viitor pe baza proiecțiilor și previziunilor. Ceea ce caută Munger este o afacere care are o istorie semnificativă de a genera randamente financiare mari, susținute și constante;
Dacă evaluarea afacerii necesită înțelegerea modului în care fluxurile de numerar se vor schimba în viitor pe baza unor factori precum schimbările tehnologice rapide, Munger pune acea afacere în categoria „prea greu” și trece la evaluarea altor companii;
În investitor de valoare pune predicțiile pe termen scurt despre psihologia maselor în grămada ”prea greu” și se concentrează pe ceea ce el sau ea poate face cu succes cu mult mai mare ușurință;
Investitorii de valoare Graham nu își pierd timpul cu factori de sus în jos precum politica monetară, încrederea consumatorilor, comenzile de bunuri durabile și sentimentul pieței atunci când fac o evaluare a afacerii sau o investiție;
Investitorii de valoare Graham prețuiesc activele pe baza valorii lor pentru un investitor privat acum (pe baza datelor din prezent și trecut), mai degrabă decât să facă predicții despre piețe în viitor. Dacă vă concentrați pe valoarea afacerii, nu trebuie să preziceți schimbări pe termen scurt în economie, deoarece aceasta are grijă de ea însăși de la sine;
Dacă ești un investitor, încerci să înțelegi valoarea activului. Prin contrast, un speculator încearcă să ghicească prețul activului prin prezicerea comportamentului celorlalți în viitor. În alte cuvinte, obiectivul unui speculator este să facă predicții despre psihologia maselor mari de oameni, ceea ce dacă ești atât de inteligent și experimentat, este o idee tristă;
Dacă pariezi mereu cu turma, nu poți învinge piața – mai ales după comisioane, cheltuieli și taxe. Pentru a depăși piața, uneori trebuie să fii un contrarian, iar pentru asta trebuie să ai dreptate în suficiente ocazii când ești contrarian;
Buffett spunea despre prognoze: “Nu utilizez proiecții sau prognoze. Ele creează o iluzie de precizie aparentă. Cu cât sunt mai meticuloase, cu atât ar trebui să vă faceți mai multă grijă. Nu ne uităm niciodată la proiecții, dar ne pasă foarte mult de istoricul companiei, pe care îl studiem temeinic. Dacă o companie are un istoric slab, dar un viitor foarte luminos, vom abandona oportunitatea.”
Munger nu deține aur ca investiție deoarece este imposibil să se facă o evaluare fundamentală de jos în sus, pentru că aurul nu este un activ care generează venituri. Aurul are valoare speculativă și valoare comercială, dar în opinia lui Munger nu are nicio valoare intrinsecă calculabilă. Buffett a spus că ar fi bucuros să accepte un cadou de aur, dar nu l-ar cumpăra ca investiție;
Definiția lui Ben Graham a marjei de siguranță este: „o diferență favorabilă între preț, pe de o parte, și valoarea indicată sau estimată [intrinsecă], pe de altă parte.” Valoarea intrinsecă este valoarea actuală a fluxurilor de numerar viitoare. Marja de siguranță reflectă diferența dintre valoarea intrinsecă și prețul actual de piață;
O marjă de siguranță este atinsă atunci când se achiziționează titluri la prețuri suficient de reduse față de valoarea intrinsecă pentru a permite erori umane, ghinion sau volatilitate extremă într-o lume complexă, imprevizibilă și în rapidă schimbare;
Găsirea unei oportunități de investiție cu marja de siguranță potrivită este neobișnuită, așa că trebuie să fii răbdător. Tentația de a face ceva în timp ce aștepți este prea mare pentru majoritatea oamenilor de a rezista;
Prețul e ceea ce plătești, valoarea e ceea ce primești;

”Cred că este destul de corect să spun că piața este eficientă, ceea ce face foarte dificil să o învingi doar fiind un investitor inteligent. Dar nu cred că este deloc total eficientă. Iar diferența dintre a fi total eficient și oarecum eficient lasă o oportunitate enormă pentru oameni ca noi să obținem aceste rezultate neobișnuite. Este suficient de eficientă, încât este greu să ai un palmares de investiții excelent. Dar nu este deloc imposibil. Nici nu este ceva ce numai foarte puțini oameni pot face. Topul de 3 sau 4 procente din lumea managementului de investiții se va descurca bine.”

Treaba investitorului este să urmărească cu răbdare, mai degrabă decât să prezică mișcările prețurilor, și să fie gata să cumpere rapid și agresiv la o reducere semnificativă față de valoarea intrinsecă, iar uneori să vândă la un preț atractiv în raport cu valoarea intrinsecă;
Răbdarea este o parte dificilă a sistemului de investiții de valoare Graham. Dacă vă așteptați ca piața să vă ofere suficient profit pentru a cumpăra o mașină sau o barcă cu motor săptămâna viitoare, veți eșua inevitabil să vă atingeți obiectivele financiare;
Sistemul de investiții de valoare al lui Graham se bazează pe premisa că riscul (posibilitatea de a pierde) este determinat de prețul la care cumperi un activ. Cu cât plătiți mai mult pentru un activ, cu atât mai mare este riscul de a pierde capital;
Dacă prețul unei acțiuni scade, riscul scade, nu crește. Din acest motiv, investitorul de valoare Graham va constata adesea că scăderea prețului pentru o anumită acțiune este o oportunitate de a cumpăra mai multe acțiuni;
În timp ce investitorii de valoare Graham nu încearcă să prezică comportamentul altor persoane, ei petrec mult timp încercând să împiedice propriul comportament să interfereze cu raționalitatea, obiectivitatea și detașarea lor;
Munger crede că prin utilizarea unei game de modele din diverse discipline – psihologie, istorie, matematică, fizică, filosofie, biologie și așa mai departe – o persoană poate folosi rezultatul combinat al sintezei pentru a produce ceva care are mai multă valoare decât suma părților sale;
Nimeni nu poate ști totul, dar poți să muncești pentru a înțelege modelele mari și importante din fiecare disciplină la un nivel de bază, astfel încât acestea să poată adăuga valoare în mod colectiv în procesul de luare a deciziilor;
Munger crede că oamenii care gândesc foarte larg și înțeleg multe modele diferite din multe discipline diferite iau decizii mai bune și, prin urmare, sunt investitori mai buni;
Bill Gates spunea: „Charlie Munger este cu adevărat cel mai cuprinzător gânditor pe care l-am întâlnit vreodată.” Buffett a adăugat că Munger are „cea mai bună minte de 30 de secunde din lume. El trece de la A la Z într-o singură mișcare. Vede esența tuturor lucrurilor înainte ca tu să termini de spus fraza.”
Munger este atent să rezerve mult timp în programul său pentru lectură. A spune că iubește cărțile este un eufemism. Buffett a spus că Munger a citit sute de biografii;
Munger crede că prin învățarea recunoașterii anumitor procese de luare a deciziilor disfuncționale, un investitor poate învăța să facă mai puține greșeli. El crede, de asemenea, că nu contează cât de mult lucrează și învață cineva, greșelile nu pot fi eliminate complet. Cel mai bun lucru pe care cineva îl poate spera este să reducă frecvență lor și, sperăm, magnitudinea lor;

”În mod constant întâlnesc oameni care se ridică în viață și care nu sunt cei mai inteligenți, dar sunt mașini de învățat. Se culcă în fiecare seară puțin mai înțelepți decât când s-au trezit, și ajută foarte mult, mai ales când ai un drum lung în fața ta… Așadar, dacă civilizația poate progresa doar cu o metodă avansată de invenție, tu poți progresa doar când înveți metoda de învățare. Nimic nu mi-a fost mai util în lunga mea viață decât învățarea continuă”

Buffett spunea că dacă nu puteți explica de ce ați greșit după ce ați făcut o greșeală de investiții, afacerea era prea complexă pentru dvs. Cu alte cuvinte, Munger și Buffett doresc să înțeleagă de ce au făcut o greșeală pentru a putea învăța din experiență;
Dacă nu puteți înțelege afacerea, atunci nu puteți determina ce ați greșit. Dacă nu puteți determina ce ați greșit, atunci nu puteți învăța. Dacă nu puteți învăța, nu veți ști ce faceți, care este adevărata cauză a riscului;

”Cele mai extreme greșeli din istoria Berkshire au fost erori de omisiune. Am văzut-o, dar nu am acționat. Sunt greșeli uriașe – am pierdut miliarde. Și continuăm să o facem. Dar devenim mai buni. Există două tipuri de greșeli: 1) să nu faci nimic – ceea ce Warren numește “suptul degetului” și 2) să cumperi cu o pipetă lucruri pe care ar fi trebuit să le cumpărăm mult.”

Munger crede că viața este prea scurtă pentru a face afaceri cu oameni care nu-ți plac. De asemenea, el refuză să investească în anumite companii care vând bunuri și servicii care nu-i plac din motive etice. De exemplu, Munger și Buffett evită să investească în cazinouri;
Curiozitatea cu privire la viață și reținerea în deciziile dificile fac parte din abordarea lui Munger față de viață. Dorința de a căuta mai multe informații despre un subiect, chiar dacă nu are valoare prezentă pentru o persoană, este o pornire umană naturală;
Se poate specula că având aceste informații are valoare de opțiune. Cu toate acestea, prețul unei curiozități excesive poate fi mare. Găsirea echilibrului potrivit în lucrurile care implică compromisuri precum curiozitatea este o parte esențială a dobândirii înțelepciunii;
Iată un adevăr care poate consilierul tău de investiții ar fi de acord: dacă ești confortabil bogat și altcineva devine mai bogat mai repede decât tine investind în acțiuni riscante, ce contează? Cineva va deveni mereu mai bogat și mai repede decât tine. Aceasta nu este o tragedie;
Munger consideră că invidia este o emoție atât de puternică deoarece, pentru cea mai mare parte a istoriei umane, oamenii au trăit într-un mediu în care penuria severă era situația normală. El crede că emoții primordiale sunt declanșate atunci când oamenii văd pe cineva cu ceva ce ei nu au, provocând adesea gânduri și acțiuni disfuncționale;
Probleme majore apar din invidie deoarece oamenii își cresc riscul atunci când invidiază succesul financiar al altcuiva. Piața bursieră nu vă va livra o mașină sport săptămâna viitoare doar pentru că vecinul dvs. tocmai a achiziționat una și sunteți invidios;
Orice prognoză pregătită de cineva care ar putea să câștige un comision sau de un executiv care încearcă să justifice o anumită acțiune va fi adesea o minciună – deși nu este o minciună deliberată în cele mai multe cazuri. Omul a ajuns să o creadă el însuși. Și acesta este cel mai rău tip. Prognozele trebuie tratate cu grijă, mai ales atunci când sunt furnizate de cineva care are interesul de a vă induce în eroare;
Oamenii tind să supraestimeze foarte mult propriile capacități. Aceasta este o problemă uriașă pentru mulți investitori și un motiv major pentru care rămânerea în cercul competenței este atât de importantă;
În 2012, un grup major de fonduri a lansat un sondaj care indică faptul că 91% dintre investitorii lor activi cred că ar depăși sau cel puțin ar egala randamentele pieței în următorul an. Acest lucru, desigur, este matematic imposibil;
Aversiunea la pierderi este o tendință comportamentală care îi determină pe oameni să ia decizii iraționale în ceea ce privește riscul. Această aversiune poate determina investitorii să evite în mod irațional riscul atunci când se confruntă cu un potențial de câștig, dar să caute în mod irațional riscul atunci când există un potențial de pierdere;
Oamenii tind să fie prea conservatori în căutarea câștigurilor și prea agresivi în căutarea evitării pierderilor. Cel mai important aspect de reținut despre această tendință este că îi determină pe investitori să facă lucruri precum să vândă acțiuni prea devreme și să le păstreze prea mult timp;
Munger este un mare susținător al gândirii independente în investiții. Gândirea independentă poate fi o oportunitate de a profita de tendința oamenilor de a urma mulțimea. Profitul poate fi obținut dacă vedeți un pariu în care șansele sunt substanțial în favoarea dvs. Nu este suficient să fii contrarian; trebuie să fii și suficient de precis în ceea ce privește amploarea rezultatului pozitiv pentru a depăși piețele;
Atunci când cumpărați un activ, acesta ar trebui să fie cea mai bună investiție dintre toate investițiile care vă sunt disponibile oriunde. De exemplu, faptul că Y este o acțiune mai bună decât X nu este o informație suficientă pentru a lua o decizie de investiție. Este Y cea mai bună investiție dintre toate investițiile pe care le-ați putea face?
Investitorii au tendința de a lua decizii bazate pe ceea ce își pot aminti cu ușurință. Dacă acțiunile au scăzut recent dramatic într-un crash de piață, investitorii tind să fie timizi să cumpere, chiar dacă poate fi cel mai bun moment să cumpere;
Anul 2002 a fost un moment excelent pentru a cumpăra acțiuni, dar amintirea prăbușirii pieței bursiere după colapsul bulei Internetului a fost atât de vie încât doar persoanele care, ca Munger, s-au antrenat să depășească această tendință au putut folosi acea oportunitate pentru a obține mari randamente din investiții;
Pentru a fi un investitor de succes, o persoană trebuie să dedice în mod regulat timpul și efortul necesar. Chiar dacă la un moment dat ați simțit că știți multe despre investiții, acest lucru nu înseamnă că abilitățile dvs. sunt actuale. Menținerea unui cerc de competență necesită muncă constantă și perseverentă;
Pentru oameni ca Munger, nu există nimic mai distractiv decât învățarea – și nimic nu ajută mai mult învățarea decât citirea. Când vine vorba de sănătate, nu fi pasiv. Ca exemplu al lui Munger care nu acceptă pasiv deteriorarea sănătății, când s-a confruntat cu un diagnostic conform căruia ar putea să-și piardă toată vederea, a început să studieze Braille. Este mult mai bine să te uzezi de muncă decât să ruginești de inactivitate;
Există doar un singur Charlie Munger și un singur Warren Buffett. Cu toate acestea, nu trebuie să aveți exact aceleași atribute ca acești doi parteneri de lungă durată pentru a vă îmbunătăți marginal abilitățile ca investitor. Vă puteți îmbunătăți capacitatea de a citi, gândi, învăța, evita greșelile și să acordați atenție atributelor personale care conduc la succes;

”Succesul înseamnă să fii foarte răbdător, dar agresiv când vine momentul potrivit.”

Un investitor de valoare trebuie să fie răbdător. Acest lucru poate fi foarte dificil, deoarece există tendința de a crede că nivelul de activitate este cumva corelat cu valoarea. „Nu sta doar acolo; fă ceva” este exact sfatul greșit pentru un investitor de valoare Graham;
Ai nevoie de răbdare, disciplină și capacitatea de a accepta pierderi și adversități fără a înnebuni;
Oamenii tind să creadă că există un bonus pentru activitate în investiții, când cu siguranță nu este așa. Lupta împotriva acestei tendințe poate duce la o recompensă mare, deoarece există o penalitate pentru a fi hiperactiv din cauza taxelor, comisioanelor și cheltuielilor aferente;
Dacă vrei să devii bogat, vei avea nevoie de câteva idei bune, unde știi cu adevărat ce faci. Apoi trebuie să ai curajul să rămâi cu ele și să înfrunți suișurile și coborâșurile. Nu e foarte complicat, dar e foarte demodat;
Dacă încercați să depășiți piața, matematica spune că trebuie să vă abateți de la viziunea mulțimii. Pentru majoritatea oamenilor, a fi contrarian necesită curaj. Dacă nu doriți să fiți curajoși sau nu credeți că aveți capacitatea de a fi curajoși sub presiune, ar trebui să cumpărați un portofoliu de fonduri pe indici cu taxe mici sau ETF-uri;
Munger sugerează ca investitorii să fie răbdători, dar în același timp să fie agresivi și decisivi atunci când se află oportunitatea potrivită. El crede că un investitor are un avantaj față de mulți profesioniști în acest fel. Deși profesioniștii pot avea informații mai bune și mai actuale despre o anumită investiție, ei sunt sub o presiune enormă să facă ceva, chiar dacă cel mai bun lucru de făcut este să nu facă nimic;
A avea o inteligență mai presus de medie este o precondiție pentru a fi un investitor activ de succes. Buffett a sugerat că este necesar un IQ de cel puțin 125. Cu toate acestea, Buffett a mai spus: „Dacă aveți mai mult de 120 sau 130 de puncte IQ, vă puteți permite să cedați restul. Nu aveți nevoie de o inteligență extraordinară pentru a avea succes ca investitor.”
Oamenii inteligenți nu sunt scutiți de a greși. Din păcate, prea des un IQ foarte ridicat și rezultatele investiționale care depășesc piața sunt corelate invers. Cu alte cuvinte, dincolo de un anumit punct, o inteligență mai mare poate fi de fapt o problemă. Cu cât te crezi mai inteligent, cu atât mai multe probleme poți avea în încercarea de a prezice lucruri care nu sunt predictibile;
Adevărul este că inteligența și experiența într-un domeniu nu se traduc neapărat în altul. Mai important, testele de IQ nu evaluează dacă o persoană este rațională. Cineva poate avea un IQ foarte ridicat și totuși să nu fie foarte rațional;
Conștientizându-vă propriile limitări, păstrându-vă deciziile importante în limitele cercului dvs. de competență și evitând deciziile prea dificile, este rezonabil să vă simțiți mai încrezător în abilitățile dvs.;
Să faci primii 100.000 USD este cel mai dificil. Dar, pe termen lung, puterea dobânzii compuse devine și mai evidentă. Din păcate, înțelegerea puterii dobânzii compuse nu este o stare naturală pentru rasa umană; cu toate acestea, este o sarcină critică;
Multe lucruri care nu țin de finanțe se pot acumula. Abilitățile, relațiile și alte aspecte ale vieții se pot acumula și pot aduce beneficii unei persoane care investește timp și bani cu înțelepciune pentru a le cultiva;
Oamenii pasionați tind să muncească mai mult și să investească mai mult în atingerea obiectivelor lor. Pasionații citesc și gândesc și mai mult. Pasionații tind să aibă un avantaj informațional față de alții care nu sunt atât de pasionați;

”În toată viața mea, nu am cunoscut niciodată oameni înțelepți (dintr-un gamă largă de domenii) care nu citeau tot timpul – niciunul, zero. Ai fi uimit să vezi cât de mult citește Warren, cât de mult citesc eu.”

Viața este mult mai plăcută când îi lași pe alții să facă cele mai mari greșeli. La urma urmei, vei face suficiente greșeli și singur. Învățarea atentă din greșelile altora este o modalitate de a accelera procesul de învățare. Nimic nu vă expune mai mult, fără să vă dați seama, la greșelile comise de alții decât citirea;
O modalitate excelentă de a evita greșelile și, eventual, de a îmbunătăți șansele de succes este să aveți pe cineva cu care să vă consultați deciziile. Buffett și Munger au capacitatea de a face acest lucru unul pentru celălalt, iar această abordare s-a dovedit a fi neprețuită;
Găsirea colegilor care vă pot ajuta în viață nu este ceva care se întâmplă natural, fără efort. Oamenii rar se oferă voluntar să fie colegi, la fel cum nu se oferă voluntar să fie mentori;
Reacția emoțională a unei persoane la evenimente și alte aspecte ale vieții este mai importantă decât inteligența pentru un investitor de valoare Graham. Acest răspuns emoțional la suișurile și coborâșurile vieții, adesea menționat de Munger ca fiind temperamentul, variază foarte mult de la investitor la investitor;
Unii oameni pur și simplu nu au un temperament adecvat pentru investiții. Nicio cantitate de instruire nu va rezolva această problemă. Da, există câteva persoane care par să se nască cu un set de calități care le fac predestinate să folosească acest sistem, dar chiar și ele trebuie să lucreze constant pe tot parcursul vieții pentru a nu cădea pradă anumitor aspecte disfuncționale ale temperamentului lor;
Cel mai bun mod de a stabili dacă aveți temperamentul potrivit pentru sistemul de investiții de valoare Graham este să păstrați o evidență scrisă atentă a deciziilor dvs. de investiții. Această păstrare a înregistrărilor vă va ajuta să evitați să cădeți pradă negării psihologice. Dacă vă revizuiți evidența performanței de investiții, s-ar putea să vă dați seama că obțineți rezultate mai bune ca investitor în indici;
Munger crede cu tărie că riscul nu poate fi măsurat pe deplin prin volatilitatea prețurilor de investiții pe piețe, așa cum susțin unii. Riscul nu poate fi exprimat pe deplin ca un număr. De ce academicienii încearcă și ei să echivaleze riscul cu volatilitatea?
Munger crede că acest lucru se întâmplă pentru că: (1) ajută la frumusețea matematicii lor, chiar dacă are puțină legătură cu realitatea, și (2) poate duce la contracte de consultanță atractive cu firme de gestionare a banilor;
Deoarece fluxul de numerar care poate proveni dintr-o afacere nu este o anuitate și se bazează în schimb pe o serie de factori fundamentali care sunt imposibil de prezis cu certitudine, determinarea valorii unei afaceri este o artă și nu o știință;
Unele afaceri au o valoare intrinsecă relativ ușor de calculat, în timp ce alte afaceri au o valoare intrinsecă pe care investitorii de valoare nu au nicio idee cum să o calculeze;
Oamenii cu un IQ ridicat adesea se bucură de oportunitatea de a rezolva probleme dificile de evaluare, crezând că vor fi recompensați pentru că posedă o abilitate mentală atât de amplă, cu o rentabilitate mai mare;
Realitatea este că, în încercarea de a rezolva probleme dificile, problemele emoționale și psihologice provoacă pierderi, mai degrabă decât lipsa de inteligență. Problemele dificile sunt probleme dificile, pline de oportunități de a greși;
Atunci când evaluează o afacere, Munger și Buffett folosesc un concept numit „câștiguri ale proprietarului” ca punct de plecare. Câștigurile proprietarului pot fi definite ca venitul net al unei afaceri plus amortizarea, epuizarea și amortizarea, minus cheltuielile de capital și orice cerințe suplimentare de capital de lucru. Această abordare subliniază fluxul de numerar generat de o afacere și capacitatea sa de a finanța creșterea viitoare și plățile de dividende;
Mulți oameni fac greșeala de a presupune că achiziția unei companii de calitate garantează siguranța. O anumită companie poate fi o companie de calitate cu o afacere atractivă, dar acest lucru singur nu este suficient, deoarece prețul pe care îl plătiți pentru o acțiune contează;
Regula de aur a investițiilor: niciun activ (sau strategie) nu este atât de bun încât să investești indiferent de prețul plătit;
Preferăm să ne ocupăm de ceea ce înțelegem. De ce am vrea să jucăm un joc competitiv într-un domeniu în care nu avem avantaje – poate chiar un dezavantaj – în loc să jucăm într-un domeniu în care avem un avantaj clar?
Munger crede că investitorii care ies din ceea ce el numește cercul lor de competență pot intra cu ușurință în mari necazuri. În cadrul cercului său de competență, un investitor are expertiză și cunoștințe care îi oferă un avantaj semnificativ față de piață în evaluarea unei investiții;

”Warren și cu mine ne concentrăm doar pe industriile și companiile în care avem o competență de bază. Fiecare persoană trebuie să facă același lucru. Aveți o cantitate limitată de timp și talent și trebuie să le alocați inteligent.”

Odată stabilite limitele cercului de competență, provocarea este să rămânem în interiorul acelor limite. Rămânerea în cadrul cercului de competență nu este rocket science în teorie, dar pentru majoritatea oamenilor este greu de realizat în practică;
Este esențial ca un investitor să rămână concentrat pe evitarea greșelilor. Dacă cineva încearcă să vă vândă ceva care necesită decizii prea grele, aveți opțiunea de a spune pur și simplu nu;
Într-un sector precum tehnologia, atât Munger, cât și Buffett au declarat că nu înțeleg suficient de bine afacerile pentru a fi investitori în tehnologie. Ei nu simt că pot prezice cum vor fi câștigurile proprietarilor dintr-o afacere bazată pe tehnologie nici măcar în cinci ani, cu atât mai puțin în decenii;
Decizia personală a lui Munger cu privire la investițiile în companii de tehnologie nu înseamnă că sectorul tehnologic nu este potrivit pentru alte persoane care au un cerc de competență care include tehnologia. Tehnologia prezintă provocări suplimentare deoarece incertitudinea este mare, iar viteza de inovare este mult mai rapidă;
Buffett crede că diversificarea este o protecție împotriva ignoranței – și când vine vorba de investiții, aproape nimeni nu știe ce face. Cea mai diversificată abordare este să cumpărați un portofoliu de fonduri pe indici sau ETF-uri;
Munger preferă să cumpere o afacere sau o parte dintr-o afacere și să o dețină pentru totdeauna. Preferința sa este determinată în mare parte de capacitatea unui deținător pe termen lung al unui activ de a obține anumite avantaje fiscale și de altă natură. Prin neîncasarea acestor costuri fiscale, costuri de tranzacționare și alte taxe, beneficiile de capitalizare pentru investitor sunt substanțial mai mari;
Ignorând problema prețului, cea mai bună afacere de deținut este cea care, pe o perioadă extinsă, poate utiliza cantități mari de capital la rate de rentabilitate foarte mari. Cea mai proastă afacere de deținut este cea care trebuie sau va trebui să facă opusul – adică să utilizeze constant cantități din ce în ce mai mari de capital la rate de rentabilitate foarte mici;
Trebuie într-adevăr să știi multe despre afaceri. Trebuie să știi multe despre avantajul competitiv. Trebuie să știi multe despre menținerea avantajului competitiv. Trebuie să ai o minte care cuantifică lucrurile în termeni de valoare. Și trebuie să compari acele valori cu alte valori disponibile pe piața bursieră;
Faptul că o afacere are un șanț de protecție (moat) durabil este cel mai important atribut pentru un investitor ca Munger;
Munger și Buffett sunt renumiți pentru delegarea aproape întregii autorități și responsabilități către filialele Berkshire pentru a-și gestiona propriile afaceri, cu excepția alocării de capital și a creării sistemelor de compensare. Cu alte cuvinte, în timp ce managementul afacerilor din cadrul Berkshire este extrem de descentralizat, managementul alocării de capital și al sistemelor de compensare este extrem de centralizat;
Munger și Buffett selectează manageri care iubesc suficient ceea ce fac încât recompensa financiară este doar o parte din motivul lor pentru a lucra ca directori generali;
Munger ar prefera ca o companie să aibă un șanțul de protecție excelent, decât manageri excelenți. Desigur, ar prefera să aibă ambele, pentru o marjă de siguranță mai mare;
Munger dorește manageri ai afacerilor care au o mentalitate de proprietar față de afacere, nu doar atitudinea de manager. Pentru Munger, prezența unor stimulente adecvate pentru un manager este crucială. Buffett a adăugat că dorește să vadă manageri care au “o parte semnificativă a valorii lor nete investită în companie.”;
Munger subliniază că integritatea, ca atribut al unei afaceri, este la fel de importantă precum talentul. Mai important, Munger apreciază integritatea pentru el însuși. Colaborarea cu persoane care au integritate este o recompensă în sine. Ca bonus, a putea conta pe integritatea unui manager este eficient, deoarece înseamnă că sunt necesare mai puține resurse pentru a asigura onestitatea și conformitatea;
Munger dorește ca “șanțul de protecție” al companiei în care investește să fie suficient de puternic pentru a supraviețui unei gestionări slabe. După cum s-a discutat anterior, el ar prefera să aibă un “șanț de protecție” atât de puternic încât să poată supraviețui chiar și dacă compania ar fi condusă de “un prost”;
De câte ori ai o îndoială legată de luarea unei decizii legate de investiții (sau altfel), întreabă-te: Ce ar face Charlie Munger?

Învățarea pornind de la ideile și metodele lui Charlie Munger vă va schimba pentru totdeauna modul în care gândiți despre investiții și despre viață. Veți lua decizii mai bune, veți fi mai fericiți și veți trăi o viață mai împlinită.

Idei culese din carte de Sorin Scorțan